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El activo "más duro" del mundo es irónicamente virtual

En los últimos meses, hemos enfrentado un aumento de la inestabilidad financiera, comercial y política, lo que ha generado una creciente preocupación por una importante recesión económica mundial. La disputa comercial entre Estados Unidos y China, el Brexit y otras turbulencias políticas europeas, otro incumplimiento soberano y la devolución de los controles de capital a Argentina, y desafíos al papel de los bancos centrales y su independencia han pesado en los mercados.

Mientras navega por estos eventos y el suministro casi infinito de explicaciones y opiniones sobre qué diversos indicadores, como una curva de rendimiento invertida y tasas de interés hipotecarias negativas podría significar para el futuro de la economía, seguramente escuchará recomendaciones para orientar su cartera de inversiones a "activos duros".

Y, en gran medida, por una buena razón, ya que los activos duros como el oro tienen un historial de buen desempeño durante los períodos de inestabilidad económica y financiera (Figura 1).

Figura 1: El precio del oro ha aumentado con frecuencia en torno a las recesiones económicas *

Las barras grises representan las recesiones económicas de Estados Unidos y el precio del oro está en dólares estadounidenses.

Pero, ¿qué es exactamente un activo duro? ¿Y por qué es bitcoin (BTC), a pesar de ser completamente virtual y de transacciones a través de Internet, ¿podría decirse que es el activo "más difícil" del mundo?

Activos duros frente a activos blandos

Los activos duros se han definido tradicionalmente como bienes tangibles o productos físicos como el oro que son apreciados por su suministro limitado y confiable. Contrastan con los "activos blandos", como las monedas fiduciarias, las acciones y los bonos, que pueden hacer que su oferta aumente rápidamente con tan solo tocar un botón de computadora. Los activos "financieros" blandos también pueden estar sujetos a reestructuración o incumplimiento, reducciones en dividendos y ganancias, o experimentar otros cambios (a veces arbitrarios) que socavan el valor a largo plazo.

A lo largo de la historia, los inversores inteligentes han confiado en activos duros para gestionar el riesgo y proteger el valor a largo plazo frente a la inestabilidad y las recesiones económicas, cuando la oferta de muchos activos blandos aumenta tradicionalmente y, por lo tanto, ejerce una presión a la baja sobre su valor.

¿Qué hace que Bitcoin sea más escaso que los bienes raíces o el oro?

Los activos duros vuelven a estar de moda como Los bancos centrales de países como China, Rusia, India y Turquía están comprando grandes cantidades de oro.. Solo en el primer trimestre de este año, se estima que los bancos centrales compraron 145.5 toneladas métricas de oro, un aumento del 68% respecto al mismo período en 2018.

También hemos visto inversores legendarios como Ray Dalio, fundador del mayor fondo de cobertura del mundo, recomendó recientemente que las personas aumenten su exposición al oro. No es sorprendente que el precio del oro haya subido un 16% en los últimos cinco meses.

Tenemos siglos de datos sobre el valor del oro y su papel tradicional como depósito de valor y refugio seguro. En nuestra opinión, su naturaleza física y la miríada de usos probados para el oro más allá de servir solo como una reserva de valor (por ejemplo, joyería, industrial) lo hacen más complementario que competitivo al bitcoin. En otras palabras, no vemos que sea optimista tanto en el oro como en el bitcoin como mutuamente excluyentes.

No vemos que sea optimista tanto en el oro como en el bitcoin como mutuamente excluyentes

Sin embargo, es importante resaltar una diferencia crucial entre bitcoin y oro, que es la dinámica de suministro del oro que no se corrige.

A medida que aumenta su precio, el oro que antes no era rentable para la mina se puede llevar al mercado. El aumento resultante en la oferta de oro puede actuar como un control sobre futuros aumentos del precio del oro.

Los activos duros tradicionales son vulnerables a los choques de oferta que desinflan los precios

La misma dinámica de oferta para el oro (precio más alto => oferta creciente => presión a la baja sobre los precios) está funcionando para la plata y cualquier otro activo duro tradicional. Incluso la oferta disponible de bienes inmuebles ocupables se puede aumentar, con ejemplos que van desde la conversión de viviendas unifamiliares en viviendas multifamiliares que ocurren regularmente hoy en día, hasta más exótico y futurista esquemas

Históricamente, los productos físicos también han estado sujetos a aumentos imprevistos de la oferta (a veces denominados "perturbaciones") que han desinflado los precios. Los ejemplos incluyen el descubrimiento de grandes cantidades de oro a fines del siglo XIX en Sudáfrica y la exploración y conquista europea en América del Sur en el siglo XVI, lo que ejerció una presión a la baja sobre el precio del oro.

Mirando mucho más adelante, podría producirse un choque extremo de la oferta con innovaciones como asteroides mineros que están cargados de minerales preciosos como el oro.

Un suministro ilimitado de oro, pero un número finito de bitcoins

Contraste el suministro cada vez mayor de oro disponible con bitcoin, que tiene un límite máximo de 21 millones de unidades ("monedas"). El protocolo de software de Bitcoin, presentado por primera vez públicamente hace 11 años, gobierna un suministro total fijo y algorítmicamente determinista que, en marcado contraste con el oro, no se ve afectado por los cambios de precios.

Lo que significa el suministro finito de bitcoin es que una vez que alguien posee un cierto porcentaje del suministro total de bitcoins, esa persona siempre poseer al menos ese porcentaje. Bitcoin es el único activo significativo en la historia con esta propiedad, y su suministro confiable y finito es la razón por la cual Bitcoin es el activo más difícil del mundo.

El suministro finito de Bitcoin es una característica increíblemente poderosa. Una vez que una persona posee un cierto porcentaje del suministro total de bitcoins, esa persona siempre poseer al menos ese porcentaje.

La "reducción a la mitad": por qué los nuevos bitcoins se vuelven más escasos con el tiempo

Si bien el número de bitcoins en existencia continúa creciendo en la actualidad, aproximadamente el 86% de todos los bitcoins que alguna vez existirán ya se han creado (18 millones del total de 21 millones de monedas existen hoy). Hoy, la oferta existente de bitcoins está creciendo a menos del 4% por año, y en la próxima década la tasa de crecimiento continuará disminuyendo y caerá por debajo del 1%.

Esta desaceleración en la creación de nuevos bitcoins se produce debido a una regla fundamental codificada en el software de Bitcoin que se conoce como la "reducción a la mitad" (o "reducción a la mitad"), donde aproximadamente cada cuatro años el número de nuevos bitcoins "extraídos" existe cada ~ 10 minutos se reducen a la mitad.

los Se pronostica que la próxima mitad se producirá el próximo año a mediados de mayo, cuando la recompensa minera se reducirá aún más de los 12.5 nuevos bitcoins actuales creados cada ~ 10 minutos a solo 6.25 nuevos bitcoins (Figura 2).

Figura 2: El suministro de nuevos bitcoins se ralentiza con el tiempo y tiene un límite de 21 millones de monedas en total *

Las cifras arriba y debajo del eje X representan la recompensa de extracción y el número de "bloques" extraídos cuando ocurre cada evento de reducción a la mitad, respectivamente.

Luego, aproximadamente en mayo de 2024 (o aproximadamente cuatro años después del evento de reducción a la mitad) se producirá otra reducción a la mitad. Una vez más, la recompensa minera se reducirá a la mitad, esta vez a 3.125 nuevos bitcoins extraídos cada ~ 10 minutos. Y luego nuevamente en aproximadamente mayo de 2028, hasta 1.5625 nuevos bitcoins.

Y así sucesivamente y así sucesivamente…

Hasta alrededor del año 2140, cuando se alcanza el límite máximo de 21 millones y no se extraerán más bitcoins nuevos.

Se estima que la próxima "reducción a la mitad", donde cada 4 años el suministro de nuevos bitcoins se vuelve más escaso, tendrá lugar en mayo del próximo año.

Si bien se seguirán creando nuevos bitcoins en los próximos ~ 100 años, más del 98% de todos los bitcoins que siempre exist habrá sido creado durante la próxima década para el año 2030. En otras palabras, con el tiempo los nuevos bitcoins se vuelven cada vez más escasos, hasta que finalmente se alcanza el límite de 21 millones de monedas del protocolo de software y la creación de nuevos bitcoins cesa por completo.

Más que solo oro digital

Durante más de una década, el suministro determinado algorítmicamente de Bitcoin ha creado el tipo de previsibilidad y claridad que los inversores desean y necesitan para almacenar valor durante largos períodos de tiempo. Combine estas dinámicas con la portabilidad, la seguridad y la utilidad de Bitcoin como mecanismo de pago, y tendrá una propuesta de valor convincente para los inversores que buscan gestionar diversas formas de riesgo macroeconómico, político y de otro tipo. De hecho, durante la última década, Bitcoin ya ha atraído a decenas de millones de propietarios y usuarios, y su adopción es creciendo más rápido que internet y la computadora personal (diapositiva 94).

Si bien esta publicación se ha centrado en la función de bitcoin como un activo escaso y difícil, vale la pena señalar su creciente papel como una plataforma tecnológica amplia para identidad digital y otros casos de uso no monetario. Como discutimos en nuestro recientemente publicado tesis de inversión, la opinión de que bitcoin es solo "oro digital" subestima su potencial total y su mercado total direccionable.

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* *Notas al pie:

Figura 1: Fuente: Twitter @obiwankenobit

Figura 2: Las figuras arriba y debajo del eje X representan la recompensa de extracción y el número de "bloques" extraídos (paquetes de transacciones de bitcoin que se crean cada ~ 10 minutos) cuando ocurre cada evento de reducción a la mitad, respectivamente. Como se indica en las leyendas del eje Y, la línea azul representa el suministro total de bitcoins existente a lo largo del tiempo (es decir, el suministro de bitcoins aumenta a medida que se extraen más bloques). La línea naranja muestra la disminución aproximada en el tiempo en la tasa de crecimiento porcentual anual de la oferta existente de bitcoins. Fuente: Bitcoin Clock

Fuente: https://blog.blockchain.com/2019/10/08/the-worlds-hardest-asset-is-ironically-virtual-2/